新华财经上海2月14日电（葛佳明） 在“科技股七巨头”的带领下，纳斯达克指数经历了两年牛市行情，但2025年迄今纳指涨幅为3.29%，不及同期欧洲股市以及港股的涨幅股票配资怎么配资，也让市场开始质疑纳指涨势能否延续。
分析师普遍认为，2024年美股牛市背后，以苹果、英伟达、微软、特斯拉、Meta、亚马逊和AIphabet为代表的科技股七巨头成为了关键力量，而步入2025年市场风格发生了转变，科技股的走势料出现分化，板块轮动或将上演。
瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东在接受新华财经采访时表示，2025年美股走势不确定性加剧，科技股走势或面临分化，对个股基本面的判断更为重要。
陈东认为，在2025年美股有三大主线值得关注：一是公司是否具有强劲现金流，二是美国金融股特别是大型银行股的前景，三则是受益于企业兼并重组的公司。
科技股走势或分化
“美股科技股的走势或在2025年面临分化。”陈东认为，DeepSeek的出现降低了AI应用研发与落地的成本，利用AI模型提供服务和应用的公司或迎新机遇，而重金投入自研大模型的企业或面临挑战。
业内人士表示，当前市场对美股科技巨头能否维持高估值的逻辑出现了转变，由此前的加大资本支出获得增长动力，变成了对巨额资本支出后的盈利前景的判断。
从近期美股AI应用股爱普拉维（AppLovin）公布的新一季财报后大涨可以看出，强劲的广告业务推动AI变现能力远超预期，市场认为未来AI工具助力其广告变现率进一步提升。2月13日，爱普拉维美股股价一度飙升逾36%至525.15美元，创历史新高，市值突破1700亿美元。截至当日美股收盘，爱普拉维今年迄今股价涨幅达到了33%。
作为一家在线应用游戏和广告科技公司，爱普拉维利用移动应用和游戏平台通过电商广告投放实现盈利。该公司第四季度广告收入猛增73%，达到近10亿美元。自AI广告引擎AXON 2.0推出以来，爱普拉维的业务实现了远超行业的增长，2024年该公司广告业务收入的同比增幅已连续四个季度超60%。
Meta在近期发布的财报中也应证了AI推动下广告业务的增长。Meta 2024年第四季度应用程序系列投放的广告展示量同比增长6%，广告单价同比增长14%；2024年全年，Meta广告展示量同比增长11%，广告单价同比增长10%。Meta首席财务官Susan Li在财报后电话会上表示，广告商的需求依然强劲，特别是AI赋能的广告工具帮助企业更有效地优化广告支出价值。
与此同时，科技巨头们的巨额资本支出则开始受到市场的质疑。微软、亚马逊、谷歌和Meta2025年预计总规模将会达到3250亿美元，相比2024年的2230亿美元继续大幅攀升46％。
此前，当科技巨头公布财报显示将继续加码AI投资时，市场通常会展现出较为正面的看法。但随着最新一季财报公布，科技巨头大规模AI投资速度不减，市场却开始顾虑资本回报问题。
Meta股价与谷歌、微软和亚马逊走势形成了较为明显的对比。今年迄今，微软股价下跌2.6%，谷歌母公司Alphabet下跌1.67%，而Meta受益于其广告端的变现能力涨幅达到24.4%。
知名科技分析师、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）的执行合伙人Gene Munster认为，Meta之所以可以维持涨势是因为市场相信Meta在开发新的人工智能内容创作和广告定位工具方面的投资将在未来几年推动其广告业务“持续增长”。
美股或面临板块轮动
陈东认为，科技股走势分化之后对投资者来说个股的选择颇为重要，而自由现金流是市场需要关注的焦点。
在资本支出大幅增加的情况下，科技巨头们的自由现金流可能会在短期内下滑，企业的实际可用自由现金流可能远低于财报所披露的数字，有观点认为，七巨头正在从“现金牛”变成资本密集型公司。
陈东认为现金流之所以重要，一方面是在美国利率将保持在较高水平的情况下，拥有充足现金流且负债较低的公司将更能抵御高利率带来的负面影响。另一方面，出于对特朗普后续政策影响的考量，尤其是其对企业所得税的减税措施，盈利越高的公司，从减税中受益越大。
高盛此前在报告中指出，由于关税政策的影响，七巨头海外收入占比显著超过标普493指数（标普500家公司减去七家科技巨头，即所谓的标普493指数），预期七巨头与标普493指数之间的盈利增长差距将从2024年估计的30个百分点缩小到2025年的6个百分点，到2026年缩小到4个百分点。
因此，分析师表示，在科技巨头面临着估值过高的压力面前，美股市场的核心贡献力量后续有望从七巨头向价值股、周期股等板块轮动。而美国金融股，特别是大型银行股展现出乐观前景或更值得关注。
陈东认为，当利率上升且收益率曲线变得更加陡峭时，这对银行是有利的。另一方面，如果特朗普政府放宽金融监管，将为银行业务的扩展提供更多便利，从而可能提升银行股的表现。
根据新华财经数据显示，2024年全年标普500上涨23%，同期美国银行指数涨幅达到34%。S&P银行ETF（KBE）和SPDR S&P地区性银行ETF（KRE）在2025年分别上涨了约5.3%和5.5%，同时，美国六大银行2024年通过派息和回购股票向股东返现超过1000亿美元，为2021年以来的最高水平。
美银分析师 Ebrahim Poonawala也在报告中表示，市场资金正从非银行金融股和成长股转向银行股股票配资怎么配资，利率因素、监管因素和消费者信贷需求上升均让银行股有其上涨潜力。